上市即破發！「AIGC第一股」出門問問為何遭抛棄？

4月24日，有著「AIGC第一股」稱號的出門問問（02438.HK）在港交所掛牌上市，開盤即破發，報2.98港元，較3.8港元/股發行價跌幅達21.58%。

截至發稿前，該股跌幅收窄至3.68%，報3.66港元/股，總市值為54.59億港元。

頂著「AIGC第一股」的光環，出門問問在上市前就將關注度拉滿。但上市後，投資者似乎並不怎麽買賬。

對此，市場分析指出，從基本面考量，投資者對出門問問未來的盈利能力和行業競爭力頗為擔憂。

資料顯示，出門問問是一家以生成式AI與語音交互技術為核心，提供AI生成内容（AIGC）解決方案、AI企業解決方案、智能設備及配件的公司。

回顧往昔，在智能硬件剛剛興起的幾年，消費市場十分火熱，出門問問也順勢成為智能手表領域的「網紅選手」。

然而，隨著技術的不斷進步，市場對傳統的智能設備的新鮮勁不再，出門問問這一業務最近幾年的銷售頹勢明顯。其收入已從2021年的3.38億元（單位：人民幣，下同）收縮至2023年的1.64億元，收入佔比也從85.04%降至32.31%。

同時，在AI技術熱潮下，出門問問已經把業務重心向AI解決方案轉變。並基於AIGC業務，出門問問推出了AI配音助手「魔音工坊」、AI寫作助手「魔撰寫作」和「奇妙文」、AI數字人「奇妙元」、集成解決方案「DupDub」等產品。

近幾年，AIGC解決方案、AI企業解決方案兩大業務收入增長迅猛。2021-2023年，出門問問AIGC業務收入從682萬元提升至1.18億元；同期，AI企業解決方案收入從5269.7萬增長至2.26億。

根據灼識咨詢的報告，出門問問是亞洲最早開發和商業化生成式AI模型的市場參與者之一，也是亞洲為數不多擁有通用大模型能力的公司。以2022年收入計，公司AIGC解決方案於中國其他市場參與者中營收最多。

不過，雖然頭頂「AIGC第一股」，但出門問問在國内AI市場的佔比仍舊很小。據灼識咨詢數據顯示，2022年，在中國整體AI市場中出門問問僅佔有0.3%的份額；在語音和NLP軟件領域，它的市場份額1.4%，位列第三。

且在競爭激烈的大模型賽道中，出門問問的市場影響力與知名度，也仍落後於其他對手。

QuestMobile《2024生成式AI及AIGC應用洞察報告》顯示，抖音「豆包」、百度「文心一言」、昆侖萬維「天工」、點陣盒子「扮伴-AI繪畫」、科大訊飛「訊飛星火」位居前五位，月活用戶分别為1757萬、1213萬、801萬、643萬、558萬；而出門問問AIGC業務的月活用戶則為200萬。

另值得留意的是，出門問問除了面臨激烈的競爭外，其經營狀況也不容樂觀。

財務數據顯示，2021年至2023年，出門問問營收分别為3.98億元、5億元和5.07億元，同比增速分别為50.4%、25.7%、1.4%。可以看到，雖然出門問問的營收呈現正向增長，但同比增速已經明顯放緩。

與此同時，為應對賽道激烈的競爭，其研發開支持續攀升，2021年至2023年，出門問問研發費用分别為0.92億元、1.19億元和1.55億元。同期銷售及營銷開支亦高企，這令出門問問深陷虧損泥潭。2021-2023年，公司歸母淨虧損分别為2.76億元、6.7億元、8.03億元，虧損持續擴大。

大模型需要「燒錢」，而在2023年年底，出門問問現金及現金等價物僅為1.44億元，但其流動負債則高達45.17億元，淨流動資產為-41.21億元。

出門問問表示，由於所處的AI行業技術不斷進步，需要投入大量資源，包括財務及人力資源，以緊跟AI行業的最新發展，從而公司擴大供應範圍，並增強公司解決方案在市場上的競爭力。因此，公司預計將繼續在研發方面進行大量投資。

總結而言，出門問問雖然抓住AI和大模型的風口，推出了關鍵性產品並成功上市，但在新科技的長賽道上，出門問問的挑戰才剛剛開始。

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